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国泰君安发布研究报告称，维持李宁（02331）“增持”评级，预计2023-25年归母净利为46.6/54.9/64.7亿元。H1公司收入同比增长13%至140.2亿元（其中Q1/Q2流水增速分别为中单位数/10%-20%低段）；截至6月末库存额同比增长10%-20%中段，与流水增长相匹配，全渠道存货周转月数为3.8个月，存货结构保持稳定。针对2023全年，维持收入增长中双位数，净利率为中双位数的指引。

报告中称，分渠道来看，李宁H1批发/零售/电商收入分别为67.2/34.1/36亿元，分别同比+13.9%/+22.3%/+1.7%，其中电商渠道受到疫后线下消费场景恢复影响，但会员数量等指标表现良好，预计H2收入增速有望逐步恢复。公司持续聚焦核心大店，李宁成人/李宁YOUNG门店数量较年初分别减少128/27家，300㎡以上的大店数量超1630家，平均月店效提升中单位数，渠道结构持续升级。分品类来看，H1公司流水同比增长10%，其中跑步同比增长33%，表现出色，产品矩阵持续丰富，篮球分别同比增长6%。

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